Street Time Global Trends

Опционы.


Дельта, гамма, развороты риска и изменчивость – понятия, знакомые почти всем опционным трейдерам. Однако, эти же самые инструменты, обыкновенно используемые на валютных опционах, могут быть полезными и в прогнозировании движений основного актива, которым на форексе (FX) является спот или наличные. В этой статье мы рассмотрим, как можно использовать волатильность, чтобы определить будущее поведение рынка, как использовать дельту, чтобы рассчитать вероятность движений на споте, как гамма может предсказать настроение рынка и насколько развороты риска применимы к наличному рынку.


Используем волатильность для прогнозирования активности рынка

Волатильности опциона измеряют норму и величину изменений цены валюты. Подразумеваемые изменчивости опциона, с другой стороны, измеряют ожидаемое колебание цены валюты за установленный срок времени, основываясь на исторических колебаниях. Вычисление изменчивости обычно вовлекает историческое годовое стандартное отклонение ежедневных изменений цен.

Информацию о волатильности опционов могут предоставить множество источников. При использовании изменчивости для прогнозирования активности рынка трейдер должен проделать определенные сравнения. Хотя самое надежное сравнение – подразумеваемой против фактической, доступность фактических данных ограничена. С другой стороны, сравнение исторических подразумеваемых изменчивостей также эффективно. Одномесячные и трехмесячные подразумеваемые изменчивости – два из наиболее часто используемых периодов времени, используемых для сравнения (числа ниже представляют собой проценты).

форекс

Рисунок 1.

Вот, на что указывают сравнения:

* Если краткосрочная изменчивость опциона значительно ниже долгосрочной, ожидают потенциальный прорыв.
* Если краткосрочная изменчивость опциона значительно выше долгосрочной, ожидается торговля в диапазоне.

Обычно в сценариях диапазонной торговли подразумеваемые изменчивости опциона низки или уменьшаются, потому что в периоды торговли в рендже движение демонстрирует тенденцию быть минимальным. Когда изменчивости опциона показывают резкий шип, это может быть хорошим сигналом для наступающей возможности сделки. Это очень важно и для диапазонных трейдеров, и для трейдеров прорыва. Трейдеры, которые обычно продают наверху диапазона и покупают на его дне, могут использовать изменчивости опциона, чтобы узнать заранее, когда их стратегия может прекратить работать – конкретнее, если волатильность становится очень низкой, вероятность продолжения торговли в диапазоне уменьшается.

Трейдеры прорыва, с другой стороны, также могут контролировать волатильность опциона, чтобы удостовериться, что они не покупают или не продают на ложном прорыве. Если изменчивость остается на средних уровнях, вероятность ложного прорыва увеличивается. Наоборот, если изменчивость очень низка, вероятность реального прорыва увеличивается. Эти подсказки в целом работают неплохо, но трейдерам следует быть осторожными. У изменчивостей могут быть длинные нисходящие тренды, во течение которых временная волатильность может ввести в заблуждение. Трейдерам нужно искать резкие, а не постепенные движения волатильности.

Далее мы видим график USD/JPY. Зеленая линия представляет краткосрочную изменчивость, красная – долгосрочную, а синяя – поведение цены. Можно видеть периоды, когда краткосрочная изменчивость располагалась значительно выше долгосрочной. Заметно, что после такой дивергенции волатильности следуют периоды торговли в диапазоне. Стрелка “1M implied” (подразумеваемая месячная волатильность) указывает на период, когда краткосрочная изменчивость опускается ниже долгосрочной. В поведении цены после этого происходит прорыв, а краткосрочная изменчивость возвращается назад к долгосрочной.

форекс

Рисунок 2.
Используем дельту для расчета вероятностей рынка спот

Что такое Дельта? Цену опциона можно рассматривать как представление ожидания рынка будущего распределения цен. Дельту опциона можно представить примерно как вероятность того, что опцион закончится “в деньгах”. Например, учитывая одномесячный колл-опцион USD/JPY 104 с дельтой 50, вероятность того, что USD/JPY через месяц будет выше 104, составит приблизительно 50 %.
Вычисление вероятностей спот-рынка

Имея информацию о дельтах, можно приблизительно видеть ожидание рынком вероятности достижения различных уровней цены с течением времени. Для указания вероятности того, что цена будет выше определенного уровня, используются дельты колл-опционов; когда требуется вероятность того, что цена будет ниже определенного уровня, используются дельты пут-опционов.

Ключ к вычислению ожидаемых уровней рынка – использование условной вероятности. Даны два события, A и B, вероятность появления A и B рассчитывается следующим образом:

P(A и B) = P(A)*P(B|A)

Так, вероятность появления A и B равна вероятности А, умноженной на результат вероятность события B, данного при возникновении A.

А вот эта же формула в применении к проблеме вычисления вероятности того, что цена коснется определенного уровня:

P(касание и финиширование выше уровня) = P (касание уровня) * P(финиширование выше уровня | касание уровня)

Пример:

Допустим, мы хотим узнать вероятность того, что EUR / USD за следующие две недели коснется 1.26. Поскольку мы интересуемся ценой, должной пройти выше этого уровня, то мы смотрим на колл-опцион EUR. Учитывая текущую цену и волатильность, дельта этого опциона 30. Поэтому, на взгляд рынка шансы на то, что цена EUR/USD через две недели окажется выше 1.26, составляют примерно 30 %.

Если мы предположим, что EUR / USD уже коснулся 1.26, тогда дельта опциона стала бы 50. По определению, опцион “в деньгах” имеет дельту 50 и, таким образом, имеет шансы один к двух финишировать “в деньгах”.

Вот расчет с использованием вышеприведенного уравнения: 0.3 = P (касание 1.26) * 0.5

Это означает, что шансы на то, что EUR / USD коснется 1.26 в течение двух недель, равняются 60% (0.3 / 0.5).

Используя данные цены опционов и соответствующие им дельты, можно рассчитывать вероятности, чтобы получить общее представление об ожиданиях рынка в отношении достижения различных уровней цены. Эмпирическое правило, которое позволяет вывести эта методика, состоит в том, что вероятность касания ценой определенного уровня примерно эквивалентна удвоенной дельте опциона со страйком этого уровня.
Используем гамму для прогнозирования настроения рынка

Что такое Гамма? Гамма представляет собой изменение дельты при данном изменении котировки цены. В терминах трейдинга игроки становятся в длинную по гамме, когда они покупают стандартный пут или колл, и в короткую по гамме, когда продают. Когда комментаторы говорят обо всем рынке, являющемся длинной или короткой гаммой, они обычно имеют в виду маркет-мейкеров межбанковского рынка.
Как представляют гамму маркет-мейкеры

Вообще говоря, маркет-мейкеры опционов ищут нейтральную дельту – то есть, они хотят застраховать свои портфели против движения основного актива – цены спот. Количество, на которое меняется их дельта, или отношение хеджа, известно как гамма.

Скажем, трейдер в длинной по гамме, значит, он купил некоторое количество стандартных опционов. Предположим, это опционы USD/JPY. Если мы далее предположим, что позиция дельты этих опционов составляет $10 миллионов на USD/JPY 107, то трейдер должен будет продать USD/JPY на $10 миллионов по 107, чтобы быть полностью застрахованным от движения цены.

Если USD/JPY вырастет до 108, трейдер должен будет продать еще $10 миллионов, на сей раз по 108, поскольку полная позиция дельты становится уже $20 миллионов. Что произойдет, если USD/JPY вернется к 107? Позиция дельты возвращается к $10 миллионам, как и прежде. Поскольку трейдер теперь в короткой на $20 миллионов, он должен будет выкупить $10 миллионов по 107. Результатом тогда будет прибыль 100 пипсов, продажа по 108 и покупка по 107.

В итоге, когда трейдер в длинной по гамме, он непрерывно покупают по минимумам и продают по максимумам, или наоборот, в порядке хеджирования. Когда рынок спот рынок очень изменчив, трейдеры на таком хеджировании зарабатывают большую прибыль. Но эта прибыль не бесплатна, поскольку существует такая вещь, как премия опционов. В теории, сумма, которую Вы сделаете на хеджировании дельты, должна точно возместить премию. Верно ли это, на самом деле зависит от фактической волатильности цены спот.

Обратное верно, когда трейдер продает опционы. При короткой гамме, чтобы застраховаться, трейдер должен непрерывно покупать вверху и продавать внизу – таким образом, на хедже он теряет деньги, теоретически, то же самое количество, которое он заработал на премиях от продажи опционов.
Почему гамма важна для спот-трейдеров?

Но какое отношение все это имеет для обычных форекс-трейдеров? Ответ заключается в том, что движение цены рынка спот все более и более зависит от того, что происходит на рынке опционов. Когда рынок будет в длинной гамме, маркет-мейкеры в целом будут покупать спот на падении и продавать его, когда обменный курс повышается. Такое поведение может в целом держать цену в относительно узком диапазоне.

Когда рынок в короткой гамме, однако, цена спот может быть склонной к широким колебаниям, поскольку игроки или непрерывно продают, когда цены падают, или покупают, когда цены растут. Рынок в короткой гамме усиливает ценовое движение через активность хеджирования. Таким образом:

* Когда маркет-мейкеры в длинной гамме, спот в целом торгуется в узком диапазоне.
* Когда маркет-мейкеры в короткой гамме, спот может быть склонным к широким колебаниям.

Используем развороты риска для оценки позиционирования рынка

Что такое Развороты Риска? Развороты риска представляют собой ожидания рынка в отношении направления обменного курса. Отфильтрованные должным образом, развороты риска могут дать прибыльные сигналы перекупленности и перепроданности.

Разворот риска состоит из пары опционов, колл и пут, одной и той же валюты, с одним и тем же погашением (один месяц) и чувствительностьью к цене основного актива. Развороты риска оцениваются с точки зрения различия в изменчивости между этими двумя опционами. В то время как в теории у этих опционов должна быть одна и та же самая подразумеваемая изменчивость, на самом деле они часто отличаются. Положительное число указывает, что коллы предпочтительнее путов и что рынок ожидает движение основной валюты вверх. Аналогично, отрицательное число указывает, что путы предпочтительнее коллов, а рынок, соответственно ожидает нисходящее движение основной валюты.

Развороты риска можно представить, как голосование рынка. Положительное число разворота риска подразумевает, что больше участников рынка голосует за рост валюты, чем за ее снижение. Таким образом, развороты риска могут использоваться средство измерения позиций на рынке форекс.
Как использовать развороты риска для прогнозирования движения валют на споте?

В то время как сигналы, произведенные системой разворота риска, не всегда будут абсолютно точными, они могут определить, когда рынок является бычьим или медвежьим.

Развороты риска дают больше информации, когда они показывают относительно экстремальные значения. Эти экстремумы обычно определяются как одно стандартное отклонение от средних положительных и отрицательных величин. Поэтому мы расцениваем одно стандартное отклонение ниже среднего как отрицательный разворот риска, а одно стандартное отклонение выше среднего – как положительный разворот риска.

Когда развороты риска выходят за эти экстремумы, они дают противоположные сигналы; когда весь рынок обращен в сторону роста данной валюты, ему намного тяжелее сделать очередное ралли, и намного легче упасть на негативной новости или событии. Большие положительные значения разворота риска подразумевают ситуацию перекупленности, в то время как большие отрицательные цифры разворота риска означают ситуацию перепроданности. Сигналы покупки или продажи, произведенные разворотами риска, не совершенны, но они могут дать дополнительную информацию для принятия торговых решений.

forex

Рисунок 3: GBP/USD: Развороты риска могут давать доcтаточно точные сигналы на экстремумах.

Заключение

Существует множество инструментов, используемых опытными опционными трейдерами, которые могут также оказаться полезными для торговли на форексе. Изменчивость можно использовать для прогнозирования активности рынка спот через сравнение краткосрочного и долгосрочной подразумеваемых волатильностей. Дельта может помочь оценить вероятность достижения ценой определенного уровня. А гамма может предсказать, будет ли цена торговаться в узком диапазоне, или она готова к более широким колебаниям. Развороты риска представляют ожидания рынком направления курса валют. Будучи должным образом отфильтрованы, развороты риска могут использоваться для измерения сантимента рынка и определения состояний перекупленности и перепроданности.

Источник: Kathy Lien, © Investopedia ULC